同丰5MM-25MM穿线不锈钢软管和包塑金属软管

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李迅雷:市值后50%的这一半股票好像没有必要去关注了

作者:shonly   发布于 2021-09-08  

  财政政策我认为是积极偏稳健,虽然财政赤字率上升了,但是要知道今年上半年的财政支出同比下降了

  “货币政策也不会大水漫灌,今年上半年虽然也是采取降准降息的举措,但是到了下半年明显得到了控制,所以现在国债的收益率也是大幅度回升……但是会不会收紧?我认为是不会收紧。”

  “随着美国对中国在高新技术上面的封锁,中国只能够走进口替代的路,这方面变成了新的发展机遇,供给会大量的增加,投入也会大量增加。”

  “存量经济主导下的个别企业、个别上市公司会实现一个强者恒强、优胜劣汰、此消彼长的格局,这对于核心市场的估值水平是有利的。”

  “2017年年初的时候,(市值)前20%公司的交易额占比是40%左右,现在的占比已经达到60%了。与此相对应的是,后50%公司的合计市值占比从2017年初的接近20%,降到现在不到10%了。

  所以我在反思A股市场,市值后50%的这一半股票,也就是2000家上市公司,你值不值得去关注呢?好像没有必要去关注了。

  因为他们的交易量已经从过去的30%下降到现在不到15%了,将来很多股票都会被投资者所遗弃,供给会不断地增加,被遗弃的股票会越来越多。”

  “对于投资来讲,恐怕我们不能够期待全面的牛市,如果有牛市,也是种结构性的牛市,就是个强者恒强的。”

  “我们看好中国的资本市场未来,但应该是个慢牛,而且这种慢牛是一个结构性牛市,不可能是全面牛市。”

  “虽然我们现在看到有好多股票上涨已经挺多了,所处在的赛道也很好,大家给他一个非常好的憧憬,但未来是不是真的能够成为一匹千里马,这不好说的。我们现在买的只是我们想象中的未来,我们未来究竟怎么样?这个时候很难说。”

  “现在被炒高的股票,炒赛道的股票,如果未来没有预期的业绩支撑,它恐怕也长久不了。可能会发生好赛道上的拥堵现象,拥堵现象结果也是优胜劣汰,强者恒强,高手联盟高手坛云集各。出现二八分化。”

  以上,是中泰证券首席经济学家李迅雷1 5日 在南开金融首席经济学家论坛主办的线上 交流 中,就 “ 大循环与双循环背景下的政策取向与投资机会 ” 这一话题,分享的最新精彩观点。

  李迅雷认为,对全球经济复苏不要抱有过高期望,目前经济已经进入到存量时代,优胜劣汰,强者恒强, A 股市场分化还会继续,估值会更加合理。

  对于政策方面,他认为,财政政策积极偏稳健,货币政策不会大水漫灌,但也不用担心收紧。政策导向 还是立足于完善结构补短板,促进国外依赖度的下降, 而这无论是在供给侧还是需求侧,都会带来机会。

  今天来做一个简要的交流,因为现在比较流行的词就叫国内大循环,国际国内双循环相互促进模式。所以在讲这个模式之前,首先还是对我们今年以来的经济形势做一个简要的分析。

  首先 , 受到疫情影响,全球的总需求偏弱 , 同时结构出现分化。美国是现在为止疫情累计确诊病例最多的国家。

  虽然这种迹象已经在缓解,但是疫情还在延续,所以今年二季度美国的 GDP 出现了 9% 以上的负增长。

  尽管最近这段时间以来就业情况有所好转,但根据以往的经验,失业率下降需要更长时间恢复,上行一年,下行需要五年,就失业率的上行大概就一年时间,但失业率要降下来需要 5 年时间,也就是经济衰退容易复苏难 。

  最近货币基金组织也对于全球经济企业做了一个预测,预测大概是每个季度会更新一次。

  根据 6 月份的数据,美国的 GDP 预测全年负 8% ,欧元区负 10% ,日本负 5.8% ,新兴市场当中 , 印度负 4.5% ,东盟 五 国负 2% ,欧洲的新兴市场和发展中经济体也负 5.8% 。

  看来中国是一枝独秀,它的预测是今年正增长 1% ,但是我的预测可能更加乐观一点,就是2%左右的增长,所以一枝独秀。

  全球经济下行的压力依然还是存在的,目前全球累计确诊人数已经接近 3000 万人了,所以为了控制疫情的扩散,各个国家防控措施也是不断升级,但是美国 部分 高校已经开始复校了,使得疫情控制的难度进 一 步增强。

  同时 , 由于疫情原因,全球的产业链供应链也受到了阻断,特朗普在制造贸易摩擦 , 打压中国,使得全球经济 复苏 的难度更大,因为全球经济只有互联互通才能够降低 各国 成本,才能提高各国的生产率 , 所以打压中国势必使得全球经济进一步放缓。

  就中国来讲,经济的复苏情况还是比较好,从 7 月份 8 月份 数据 来看,我们经济确实还是沿着复苏轨道在继续推进,当然 , 经济要完全恢复到去年同期水平,恐怕还是有一定的难度。

  所以我们对于经济的复苏不要过于乐观,我之所以认为今年全年的GDP增速会在2%左右,是基于对三季度四季度 GDP 增速大概会达到 4~5% 这样一种预期,但是全年要达到 3% 有难度 。

  因为前两个季度也就上半年中国的 GDP 是负 1.6% , 你 简单推算一下要达到 GDP3% ,必须在后面两个季度有多少的增长,我觉得这个不是太现实。

  总体我的判断是 , 全球经济,包括中国经济都是步入到一个存量经济时代。 存量经济时代的主要特征就是分化,分化在方方面面都能体现出来。

  在过去 , 我们看的经济基本上是个很典型的增量经济,尤其在 2010 年之前 GDP 增速都是维持在 10% 以上,去年 GDP 增速已经降至 6.1% 了 。

  今后两年我相信GDP增速基本上都会维持在6%以下的水平,存量的特征就越来明显, 就是我前面讲到的存量经济三大特征:

  我讲的三点,对于我们做投资是有指导意义的。分化的时代就是优胜劣汰,强者恒强,此消彼长 , 一定要用这三个思维去思考我们的风险在哪里,机会在哪里。

  2019 年东部省份的人口净流入超过 150 万人。南方省份的人口净流入量比较大,而东部地区人口流入量也相对比较大一点,浙江的人口流入量是第一,广东第二。

  南方除了浙江、广东之外,还有重庆、福建、安徽、海南、四川、江苏等一些地方,再看北方,除了宁夏 人口流入增长 ,其他地方都是负增长的 , 西部地区好像就新疆和西藏 人口 有所增加,但是增加比例也不多 。

  有人口净增加的当然有人口净减少的,净增加的人口等于净减少的人口,所以这就是此消彼长,强者恒强。

  比如流到浙江的人口当中 , 有 90% 流到两个城市,一个是杭州,一个宁波。流向广东的,大部分人口也是流到了像深圳、广州、佛山、珠海这几个大城市,其他地方人口也是净流失 。

  所以为什么现在我们在强调建立粤港澳大湾区呢?这地方是人口净流入经济最发达。

  广东虽然是一个经济体量最大的省份,同时也是经济分化最严重的省份之一,相对来讲 , 粤西、粤北、粤东都是比较落后的,所以跟其他省份之间,跟江苏比可能差距就更大。

  我们现在讲的分化,不仅是中西部跟东部的分化,它更多是一个省份的很多城市也出现分化。

  现在流行一句线 亿的人口人均家庭 月 收入不到 1000 ,但是有人均收入这么低的,必然有人均收入很高的地方。

  根据国家统计局的公开数据来看, 2016 年到 2019 年高收入组的收入增长达到了 29% ,而中等收入组的收入增长只有 19% ,差了 10 个百分点 。 所以收入差距不管是相对差还是绝对差都在扩大,这对经济增长带来不利的影响。

  中低收入阶层收入增长放缓 , 而高收入阶层收入增长加速,显然对于我们的整个消费拉动经济是不利的,这也就是中国经济下行当中的一个不利因素。

  2019 年全球奢侈品消费增长了 8.2 万亿,其中 90% 是靠中国来拉动的 。

  中国的人口占全球 18.5% ,中国的 GDP 占全球的 16% ,但中国的奢侈品消费要占到全球的 35% 。

  从这个数据来看,到底谁是发达国家?从消费品的结构来看,中国已经成为全球奢侈品消费的第一大国,奢侈品消费要占到全球的 1/3 以上 。

  这个势头还在上行,包括豪华车的销量也出现了一个大幅的攀升, 7 月份的豪华车销量增长了 28% ,可见高端消费不缺钱。

  我们资产配置也要看到 , 品牌、名牌、奢侈品、高端消费这方面依然非常繁荣,我们市值最大的白酒企业总市值要超过宇宙第一大行工商银行,体现出分化是非常明显的,当然这也带来了相应的投资机会。

  产业分化体现的机会就更充分了,所以我们现在比较流行一句线 月份为止,你买的股票 , 行业赛道好,涨幅就比较好,行业赛道差的就比较差了。

  信息技术产业这两年增长都在 20% 左右,像装备制造和高技术产业,从 7 月份数据来看,同比增长 13% 和 9.8% 。

  电气机械器材和电子设备制造业增长也在 10% 以上,所以其他的像钢铁、冶金、纺织等等这种传统产业放缓了,体现中国经济的动能在发生 转化 ,投资机会在哪里也是一目了然的。

  讲完中国现在经济的特征之后,我们的政策来如何来应对?所以我们对政策需要有个了解。

  我们的政策跟美国是截然不同,美国现在是大放水,为什么要大放水?因为美国要总统竞选了,特朗普希望连任,为了争取更多选民的选票,他大放水,不论是财政政策还是货币政策都是大放水。

  ,虽然财政赤字率上升了,但是要知道今年上半年的财政支出同比下降了 5% 。就是财政赤字 再 扩大,我们的支出比去年同期还是下降了,积极财政政策只能叫相对积极,相对我们财政收入的下降幅度 10% ,我们财政支出下降的幅度会低一点 。

  不像美国是绝对积极,美国现在的财政赤字率已经达到了 16% 了,所以这个中国跟美国不一样。但美国政策刺激力度过大,导致动作变形,后患无穷。中国的财政政策细水长流,虽然对于我们当时的经济稳增长感觉有点力不从心,但是从长期来看,我们的后劲可能会更大一点。

  ,货币政策也不会大水漫灌,今年上半年虽然也是采取降准降息的举措,但是到了下半年明显得到了控制,所以现在国债的收益率也是大幅度回升,大家对货币政策的预期就不怎么高了。

  我认为是不会收紧 。因为我们的 财政 政策跟货币要相互配合,财政政策基本上是要保持细水长流,可能在货币政策上面力度还会稍大一点 。

  从目前长期数据来看,央行的货币利率水平从 2018 年以来一直处于下行趋势当中,所以

  即便在今后几个月 GDP 的增速出现回升了,毕竟是因为挖了个坑,我们现在只是到坑的上面一点点,增速还是非常有限的。

  关键还是要通过改革来解决我们现有的结构性问题,解决经济增长的动力不足问题。目前也提到了所谓的国内大循环,国内国际双循环相互促进的表述。

  这样的表述在我的理解 , 它更多是在供给端发力,而不是在需求端方面,需求端发展还是走老路,就是搞大水漫灌。

  这个 跟以往比显然 是 不一样了,今年为什么 经济 没有搞大刺激?就是因为要保持经济的平稳,避免整个社会再继续加杠杆 。

  比如说像过去碰到经济下行的时候就是刺激房地产, 2016 年还是 2017 年 , 房地产刺激是我们习惯用的手段,这个手段非常有效,但是这样一种简单重复的拉动房地产 的 模式,最终会导致房价越来越高,导致经济的潜在风险越来越大。

  在这方面比较明显,我们现在最大的问题就是芯片的对外依赖度,今年虽然外贸进出口增速全部都下降了,但

  , 即便在 疫情 爆发的时候也是一样 。比如说 像 工业机器人,像光学仪器 , 数控机床等等,这些方面我们对外部的依赖度还是比较大。

  、科创板的融资规模会比较大。因为那些企业都需要通过资本市场来进行直接融资,增强他们对研发上面的投入 , 这个是我们可以预期的。

  另外一方面,上周总书记召集了科学家座谈会 , 也提到了我们对外依赖度比较大的,比如说粮食依赖度问题,尤其是种子行业 , 还有能源,尤其是原油 、 天然气,还有各类资源 的 依赖度都是比较大的 。

  扩大自主可控的能力,要加大对中西部地区资源开发利用的力度,这一方面我想 (政府) 还是会做的 。

  尤其是在目前比如说新能源汽车 、高分子 材料也会对一些比较稀缺的金属 有 需求 。

  我们 60% 以上的矿产资源及分布在西部地区,这样对于西部地区资源的开发 、 利用和新一轮的西部大开发还是密切相关 的。

  但是跟过去 的 不一样,过去的大开发,更多是出于一个对区域经济平衡的考虑 。

  就是为了能够降低对进口的依赖度 , 所以应该是比较精准,也是比较提升效率的。

  主要是通过加强对技术 、 资源开发的投入,对于国产替代 、 科技的融资 、 粮食的供应,www.74559.com,尤其是农业 以及 育种,还有对矿产能源这方面,主要 是 对西部地区的基建投资要加大。另外一方面,需求端有没有机会 呢? 同样也是有的 。

  同时,也要加大对外开放力度 , 走 一 带一路的道路 , 发展一些有能源 、 有资源国家的基础设施 ,这方面 能够确保我们国内国际双循环畅通无阻。

  从今后来讲,供给还是会大 量 增加, 以 目前 A 股市场的估值来讲,已经是处于热门赛道的高估 , 和冷门赛道的低估这样一种 估值 体系不合理的局面 了。

  的估值体系会进一步地趋向于合理,也就是说低估值存在修复的机会,高估值可能存在回归的风险。最近像科创板 、 创业板的上市规模 和 发行规模大幅增加, 实际上 就是对这些 热门 行业在增加股票供给 ,在 这样 的 一种供给下,可能会使得

  的个别企业、个别上市公司会实现一个强者恒强、优胜劣汰、此消彼长的格局,这对于核心市场的估值水平是有利的。

  目前来讲,因为确实还存在一个难以理解的散户交易特征,整个市场个人投资者的交易要 占 到 80% 左右,机构投资者的力量还是不够壮大 。 今后来讲 , 机构投资者 的 规模还是 要不断 壮大 。

  2016 年的时候我曾经做过统计,当初有 61 家 含有 A 股 的 H 股,在那个时候, A 股对 H 股 折价的有 1 7 家,占比 28% ,折价率最高的 是 30% ,折价的 股票基本上都以大 市值 股票为主 , A 股对 H 股溢价的占比是 72% 。

  有了沪港通 、 深港通之后,按理说两边互联互通了,价格绝对低的股票应该上涨,价格绝对高的股票应该下跌。

  A股对所有的H股都是溢价的,已经没有 折价 的股票了,其中有7个股票的溢价率超过80%,也就是有7个股票A股的价格是H股价格的5倍以上。

  的市场是散户主导的市场,股票的供给还是不足。既然如此,我们这个市场在今后会面临扩容的压力,而注册制又给市场的扩容提供了一个非常好的机会。

  虽然我们经济在下行,虽然美国股市 的 体量比中国大很多,但是我们直接融资的比重出现了 明显 的回升 。

  再加上最近产业资本的减持,我们 IPO 的发行 给 市场也带来一定抽血的压力,但这个压力应该是好的 。

  所以 对 投资者来讲,一定会有助于价值投资者去发现价值,去 理性 投资,而不是追涨杀跌。

  股市场已经在2017年的时候开始出现了分化的现象。过去 这个 市场长期都是炒小盘绩差的股票,因为这些股票被那些市场活跃分子认为是有望 能 “ 乌鸡变凤凰 ” 。

  但随着股票供给的扩大,资源在贬值,还有 2017 年以后, 绩差 股组合的景色也出现了一个大幅的回落,所以这个市场应该还是总体趋于理性。

  从最近这段时间的交易数据来看,你也会发现按照自由流通市值口径来计算的市值前 20% 的公司,它 们 的市值占比已经达到了 75% ,有点类似于 28 线%

  年年初的时候,前20%公司的交易额占比是40%左右,现在的占比已经达到60%了。与此相对应的是,

  后50%公司的合计市值占比从2017年初的接近20%,降到现在不到10%了。所以我在

  反思A股市场,市值后50%的这一半股票,也就是2000家上市公司,你值不值得去关注呢?好像没有必要去关注了。因为他们的交易量已经从过去的30%

  下降到现在不到15%了,将来很多股票都会被投资者所遗弃,供给会不断 地 增加 , 被遗弃的股票会越来越多。核心资产的估值水平有望提升

  我们羡慕美国股市有 11 年的牛市,纳斯达克和标普最近还创了历史新高 。 美国股市为什么这么强呢?没有奇迹,美国股市之所以要强势,

  它建立在大量差的公司退市基础上。比如说纳斯达克市场 , 从 1980 年到 2017 年,退市的总数已经超过了 1 万多家 。我们 A 股 也 大, 但是 30 年来退市的股票估计还没有超过 100 家,人家 已经 是 1 万家了。

  风险在加大,流动性在下降,可能也会像香港一样出现大量的仙股。我们不能期待全面牛市

  因为银行理财产品的刚兑被打破, 使得 原先那种 追求 “ 旱涝保收 ” 的储蓄资金 可能 会寻找新的出路 。 既然有风险了,它肯定要寻找风险收益比 比 较好的市场 , A 股市场恐怕就是那个 选择。

  对于投资来讲,恐怕我们不能够期待全面的牛市,如果有牛市,也是种结构性的牛市

  李迅雷:上周 我也写过一篇文章,我里面提到一句话,我说赛道千万条,安全第一条。